中泰股份(300435.CN)

中泰股份:稳健的深冷技术工艺及工艺设备制造提供商

时间:15-03-17 00:00    来源:海通证券

深冷技术工艺市场前景广阔。公司是深冷技术工艺及设备提供商,主营业务为深冷技术的工艺开发、设备设计、制造和销售。深冷技术工艺系在低温环境中(通常为-60℃~-269℃)对天然气、合成气、烯烃、空气等介质进行液化、净化或分离的工艺方法。受益国家能源结构调整,工业转型升级战略将为深冷工艺提供了良好的市场契机,天然气、现代煤化工对于深冷技术设备产品的需求量将大幅提高。

成套装置与核心部件多样化生产。板翅式换热器、冷箱和成套装置产品之间,前者分别系后者的组成部分、后者则分别是前者更高级的产品层级。公司主要产品中,板翅式换热器系高效、紧凑式换热设备,是深冷工艺的关键部机。公司生产的板翅式换热器主要对外销售、部分自配套。冷箱系由板翅式换热器、塔器、阀门等低温设备所集成的工艺系统,具有撬装特征。

“以销定产”稳定公司盈利。成套装置和冷箱产品具有单体金额高、生产周期长、客户连续性低的特点,故公司成套装置和冷箱的订单总数不多,且不同客户的订单之间技术要求差异明显。因此,公司成套装置和冷箱完全采用“以销定产”,仅当与客户签订正式销售订单以后,才开展生产计划的安排。公司成套装置的销售收入从2012年的1.06亿元增长到2014年的1.82亿元,年均复合增长率31.03%,产品毛利率一直维持在22%以上。截至2014年9月30日,公司持有未执行订单的总金额达到96652.20万元是14年销售收入的2.23倍,订单充分可保稳健增长。

募投项目:本次募集资金主要用于冷箱及板翅式换热器产能提升与优化项目和液化天然气成套装置撬装产业化项目。冷箱及板翅式换热器产能提升与优化项目总投资为15520万元,其中建设投资12420万元,铺底流动资金3100万元。项目建成后,可新增冷箱产能10套/年,板翅式换热器1500吨/年。项目建成,公司冷箱和板翅式换热器产能增长率将达到108%和100%。

公司此次发行新股数量为不超过2000万股,发行后总股本不超过8000万股,募集金额约2.60亿元。摊薄计算公司2015-2017年EPS分别为1.21、1.41和1.48元,按照可比公司15年动态估值,我们给予公司2015年30-35x动态PE,二级市场合理价值区间应为36.30-42.35元。

风险提示:原材料价格波动风险、技术风险。