中泰股份(300435.CN)

中泰股份深度研究报告:深冷设备龙头,乘天然气东风起航

时间:18-12-20 00:00    来源:华创证券

摘要:公司作为深冷技术设备行业龙头,拟收购城镇燃气运营商中邑燃气,打通天然气全产业链。在气荒持续存在的大背景下,公司“设备制造+燃气运营”的联动效应有望超出市场预期。我们预计公司2018-2020年净利润为8100万/1.09亿/1.36亿,对应EPS 为0.33/0.44/0.54元。给予目标价14.37元,上调至“强推”评级。

深冷设备龙头,注重研发打造高竞争壁垒。中泰股份(300435)为深冷技术设备龙头企业,核心产品广泛应用于天然气、煤化工等领域。依靠优秀的产品及完整的技术,公司开发了法液空、空气化工、新奥、大唐等国内外优质客户,建立了长期稳定的合作关系。公司业绩16年触底,17年有所回升,期间费用基本稳定,注重研发投入,在深冷设备领域打下了坚实的技术壁垒。在此基础上,公司抓住我国能源结构变化机遇,拟收购城镇燃气运营商中邑燃气,转型为“设备制造+燃气运营”双轮驱动模式。

天然气前景广阔,公司打通产业链下游应用有望超出市场预期。公司设备下游应用领域主要为天然气和煤化工,深冷技术是储运LNG 的关键。我国天然气消费量增速远超国际,在愈加注重环保的大环境下,长期来看天然气作为清洁能源前景广阔,短期内“煤改气”试点范围扩大也将提升深冷设备的需求,公司有望显著受益。公司分两步收购中邑燃气,先由并购基金入股中邑燃气,近期又公告拟收购其100%股权,顺利打通了天然气产业链下游应用环节,我们认为,这充分表明公司对天然气业务的重视,天然气业务料将成为公司的重点发展方向,加之公司在LNG工厂建设方面已具备领先地位,公司业绩有望超出市场预期。

催化剂:“煤改气”试点范围扩大,煤化工景气度提升。

盈利预测、估值及投资评级:不考虑中邑燃气并表贡献,我们预计公司2018-2020年归母净利8100万/1.09亿/1.32亿元,对应EPS 为0.33/0.44/0.54元。由于同业公司不具有可比性,根据公司业绩增速,考虑收购标的城镇燃气运营公司成长空间,给予公司对应2019年33倍PE,目标价14.37元,上调至“强推”评级。

风险提示:天然气行业发展不及预期;客户相对集中;业绩承诺不达预期。